Минулої середи, під час першого підвищення ставки за три роки, Федеральна резервна система підвищила свою базову ставку, ставку федеральних фондів, на чверть відсоткового пункту до 4 відсотків.
«Інфляція надто висока і такою була занадто довго», — сказав голова Уорш на прес-конференції, оголосивши про підвищення, додавши, що інфляція залишалася вище цільового рівня ФРС більше п’яти років.
Це контрастує з неодноразовими проханнями президента знизити процентні ставки в останні місяці (справді, багато хто вважав висунення Трампа вірою Уорша в те, що останній знизить ставки). Це також заперечує плани міністра фінансів Скотта Бессента самопроголосити себе «провідним продавцем облігацій» Америки, оскільки вона стикається із зростаючою борговою кризою.
Управління звітності уряду повідомляє, що Казначейству потрібно буде рефінансувати 9,7 трильйона доларів, або приблизно чверть державного боргу, у 2026 фінансовому році. Об’єднаний економічний комітет оцінює, що одна третина державного боргу буде виплачена протягом 12 місяців. Це створює ризик величезних фінансових витрат на виплату відсотків, коли дохідність казначейських облігацій зросте до максимуму за майже десятиліття. Відсоткові виплати вже вищі, ніж витрати на оборону, і складають дедалі більшу частку державних витрат, коли цей борг обов’язково рефінансується, а не виплачується (за умови, що витрати не зменшаться).
Підвищення ставок Warsh для боротьби з інфляцією, спричиненою CPI, підриває зусилля Bessent з рефінансування. Але ФРС не мовчала на ринку казначейських зобов’язань, збільшивши свої авуари до 366 мільярдів доларів у грудні 2025 року та 97 мільярдів доларів після того, як Уорш був найнятий на посаду голови ФРС – цифри, які затьмарюють 6 мільярдів доларів, вилучених з казначейства. ФРС, схоже, обмінює свої іпотечні цінні папери на казначейські зобов’язання, але цього недостатньо, щоб зберегти прибутковість на низькому рівні в умовах війни в Ірані, зростання цін на пальне та зростаючої фінансової кризи.
І темпи інфляції в інших центральних банках також змінюються.
Європейський центральний банк (ЄЦБ), стурбований енергетичними шоками та подальшою інфляцією, підвищив ставки лише на чверть пункту до 2,5 відсотка, що стало другим підвищенням від початку війни між Сполученими Штатами та Іраном.
ЄЦБ не налаштований оптимістично щодо своєї траєкторії, прогнозуючи, що інфляція залишатиметься вище 2 відсотків принаймні до 2028 року. Це готує основу для майбутніх підвищення ставок, якщо конфлікт триватиме й інфляція збережеться. Додатковим ризиком для інфляції, який певною мірою є передбачуваним, є вичерпання запасів газу, на який Європа покладається взимку.
Минулого тижня Банк Англії не підвищував ставки, але все-таки мав поблажливий тон. в Wall Street Journal Керуючий Банком Англії Ендрю Бейлі процитував:
Поки що вищі глобальні витрати на енергоносії мали обмежений вплив на коригування цін і заробітної плати у Великій Британії, але чим довше триватиме ця нестабільність, тим сильнішим буде вплив на інфляцію, і тим більш імовірно, що нам потрібно буде підвищити банківську ставку.
Насправді шаленство найбільше вражає в Банку Японії (BOJ). Бессент позиціонував себе як фіскальний дисциплінарний орган уряду та центрального банку Японії, щоб запобігти потенційній фінансовій кризі для великих власників казначейських облігацій США.
У серпні ієна впала по відношенню до долара, що спонукало Міністерство фінансів вжити рішучих заходів, щоб зупинити його падіння – щоб японці не продали свої казначейські зобов’язання, щоб отримати долари, необхідні для купівлі ієни. Казначейство підвищило ієну, купивши частину валюти, але залежить від бюджету Фонду стабілізації обміну, який може не бути Федеральним резервом.
Бессен хоче, щоб Японія уникала продажу казначейських облігацій, що призведе до зниження цін на облігації та підвищення прибутковості. Він публічно заохочував Федеральну резервну систему збільшити ліміти репо (іноземний і міжнародний валютний курс), щоб допомогти стабілізувати ієну.
Підпишіться сьогодні
Отримуйте щоденні електронні листи у вхідні
Використовуючи цю можливість, Федеральна резервна система позичає японські долари, які вони використовуватимуть для покупки ієни. Натомість їм тимчасово надається скарбниця Банку Японії під заставу, яка згодом буде викуплена під відсотки. Це підвищує ієну через покупки Банком Японії, але не змінює сам вторинний ринок казначейства.
Федеральна резервна система не реагувала на заклик Бессена підвищити ставку на останньому засіданні Федерального комітету з відкритих ринків, але міністр фінансів не діяв, щоб спонукати Банк Японії допомогти японському уряду навести порядок у своєму домі.
Бессент звинувачує японців у падінні єни. Низькі відсоткові ставки допомогли послабити ієну, що ставить позицію Японії щодо казначейських зобов’язань у ненадійне становище. Підвищивши короткострокові 31-річні процентні ставки, Банку Японії вдалося запобігти продажу занадто великої кількості американських облігацій під виглядом боротьби з інфляцією.
І новою проблемою для Японії стала інфляція. Хоча цільовий показник центрального банку становить 2 відсотки, а інфляція – 1,7 відсотка, Банк Японії все ще стурбований зростанням цін, викликаним енергетичним шоком від війни в Ірані та ослабленням ієни. Таким чином, підвищення ставки не було несподіваним, а скоріше ускладнене заявою міністра Бессента про те, що він «думав про те, що збираються робити японці, що збирається робити Банк Японії».
— Зараз я вдома, — сказав він.
В останні місяці Бессент наполягав на японському уряді, щоб він узяв під контроль свої фінанси, щоб його витрати не підривали боротьбу Банку Японії з інфляцією. Якщо дохідність японських облігацій зросте, а витрати зростуть, це викличе серйозніші проблеми для казначейства та прояснить мотивацію заклику Бессента до підвищення процентних ставок і жорсткості фіскальної політики.
Схоже, що Бессент зможе змінити свій шлях і домовитися про сприятливе рішення щодо процентної ставки з Банком Японії. Федеральний резерв є менш прийнятним; тому що війна в Ірані та неефективне витрачання коштів продовжують спонукати адміністрацію до зниження цін.
Уорш відповів на питання “Він сам по собі?” відповів. Але Білому дому це може не сподобатися.
